TENARIS

Comprar $ 44,7 07E $ 52,8

Tenaris presentó una ganancia de $ 479,1 mln en el 3q06, superando levemente nuestra estimación de $ 456,0 mln debido principalmente a una mejor margen en los tubos sin costura (por suba de precios de 4,1% QoQ vs 2,3% esperado). En el 2q06 había ganado $ 471,8 mln. Ø El EBITDA fue de $ 752,0 mln vs $ 747,9 mln en el 2q06 y $ 528,1 mln en el 3q05 (nuestra estimación era de $ 721,3 mln) Las perspectivas para Tenaris continúan despejadas. La empresa espera poder mantener los márgenes alcanzados recientemente en el negocio de tubos sin costura ya que no ve fluctuaciones relevantes en los costos, a la vez que proyecta una recuperación en el negocio de tubos con costura a partir del 4q06 (negocio de menor margen) El margen EBITDA en el 3q06 alcanzó un nuevo record de 39,1% vs 38,1% del 2q06 y los 38,8% esperados por nosotros. Con la consolidación de Maverick (MVK) a partir del 4q06, y los mayores despachos de tubos con costura, proyectamos una baja de los márgenes consolidados. Subimos nuestro target para fin de 2007 de $ 51 a $ 52,8, más un dividend yield de 1,5% (incorporamos las estimaciones para MVK y subimos levemente los márgenes para el negocio de tubos sin costura)
Mantenemos la recomendación de Comprar.*

*Fuente: Allaria Ledesma y Cia Soc de Bolsa SA