Transporte Gas del SurTransportadora Gas del SurTGSU2: $ 3,5807E: $ 5,00(Comprar)
Resultados 3Q06: Sin sorpresas... ni tarifas
TGS ganó $ 93,6 mln en el 3Q06 comparado con $ 52,1 mln del 3Q05. Esperábamos $ 81,9mln. La mejora se debe a un crecimiento en el resultado operativo derivado del segmento de líquidos y a otros ingresos por $ 8,6 mln relacionados con la liquidación del seguro contra incendios del complejo Gral. Cerri.
Los ingresos por ventas aumentaron 17,9% YoY a $ 318,9 mln, superando nuestra estimación de $ 302,0 mln. Las ventas del segmento de transporte de gas aumentaron 5,3% YoY debido a nuevos contratos en firme y a la entrada en vigencia de la ampliación del gasoducto San Martín en julio/Agosto de 2005. Sin embargo, lo más relevante fue el crecimiento en líquidos de 28,1% YoY, debido a mayores volúmenes comercializados y al alza en los precios.
La nueva ampliación de 3 mln de m3 al gasoducto San Martín está prevista para el año 2007. En lo que respecta a las tarifas del transporte continúa sin avances y no parece estar en la agenda del gobierno ante un año electoral. Es por ello que prorrogamos hasta 2008 la revisión tarifaria en nuestro modelo de valuación. Sin embargo, la ampliación del gasoducto beneficiará a la compañía con nuevos contratos a precios más altos que los actuales, así como por el aumento de su capacidad instalada.
El EBITDA subió de $ 161,5 mln a $ 183,3 mln (esperábamos $175,5 mln). Sin embargo, el margen EBITDA cayó de 59,7% a 57,5%.
Mantenemos nuestra recomendación de Comprar con un precio estimado para fines de2007 de $5,00 por acción.*
*Fuente: Allaria Ledesma y Cia Soc de Bolsa SA
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