Ts
Outperform
$ 50,19 ADR
07E $ 52,8/ADR (Ar$ 84,5)
Bajamos la recomendación en Tenaris de Comprar a Outperform debido a la suba en el precio de la acción durante las últimas semanas, que en parte ha sido por rumores sobre el cambio en la composición accionaria (lo que nos parece poco probable ya que no creemos que el accionista controlante se desprenda de la compañía fácilmente).De hecho, Gazprom y Tenaris (a pedido de las autoridades italianas, ya que la compañía no comenta sobre rumores) han negado ayer que estén en tratativas para vender parte del capital de esta última. Tenaris cotiza a 12,4x P/E forward 12m (el máximo alcanzado fue de 13,3x) En relación a nuestros estimados 2007 Tenaris cotiza con un P/E de 12x y un FV/EBITDA de 7,3x Tenaris presenta una atractiva historia de crecimiento, posicionándose como líder indiscutida en el sector de tubos petroleros gracias a las inversiones apuntadas a incrementar valor agregado, lo que podría permitirle continuar incrementando sus ratios de valuación. Sin embargo, luego de la reciente suba bajamos nuestra recomendación de Comprar a Outperform. Nuestro target para fin de 2007 es de $ 52,8 (Ar$ 84,5) más un dividend yield de 1,5%*

*Fuente: Allaria Ledesma y Cia Soc de Bolsa SA