Acindar
Acindar presentó en el 4q06 una ganancia de $ 95,9 mln, inferior a nuestra expectativa de $118,6 mln debido a un aumento puntual de Egresos No Operativos (por proyectos no recurrentes) y una diferencia de cambio. En el 3q06 había ganado $ 130,2 mlno. El EBITDA fue de $ 186,5 mln, similar a nuestra estimación de $ 189,5 mln e inferior a los $ 203,6 mln del 3q06 debido a menores ventas (afectadas por la baja en la actividad de la construcción). El margen EBITDA bajó levemente de 28,3% a 27,1% (estimábamos 27,6%). La posición de caja de la empresa aumentó en $ 200 mln, alcanzando una caja neta de $ 755,4 mln, pero sumando el préstamo a CST y teniendo en cuenta que la única deuda financiera de Acindar es convertible, la caja neta supera en realidad los $ 1.100 mln. Dados estos números, creemos que la distribución de dividendos que propone Acindar podría haber sido bastante superior. La compañía propone distribuir $ 170 mln (esperábamos el doble), que equivale a $ 0,2 por acción, teniendo en cuenta el capital actual de 853,6 mln de acciones, que equivale a un dividend yield de 4,2%.
Mantenemos la recomendación de comprar dado que Acin cotiza a 3,9x EBITDA 2006 y 4,2x EBITDA 2007E (utilizando valuación con dilución total y 880 mln de acciones).

*Fuente: Allaria Ledesma y Cia Soc de Bolsa SA