BANCO PATAGONIA
BPAT: $ 4.14
07E: $ 5.00
(Comprar)

Un nuevo jugador en el sector bancario
* Banco Patagonia realizó satisfactoriamente su IPO y comenzó a cotizar en la BCBA y en el Bovespa.
* El IPO consistió en la venta de 125 mln de acciones del grupo de control y la emisión de 75 mln de acciones nuevas, aumentando su capital de 673 mln a 748 mln de acciones.
* Adicionalmente habrá otras 30 mln de acciones (Green Shoe) de propiedad del controlante que podrían ser vendidas en caso de sobre suscripción. Esto elevaría el free floating a 30,7%.
* Las 200 mln de acciones fueron colocadas 34% en Argentina, 4% en Brasil y el restante 62% en el Exterior.
* El precio de suscripción fue determinado en $ 4,033 por acción.
* En 2006 Patagonia obtuvo un retorno sobre su patrimonio (ROE) de 29% comparado con 16% del sistema financiero, 22% de Banco Macro y 10% de Banco Frances. El crecimiento en Prestamos Privados fue de 50% YoY, similar al de los otros bancos cotizantes.
* En el 1q07 presentó una ganancia de $ 44 mln (ROE 16,5%) comparado con $ 76 mln del 1q06 (ROE 14,8%). Debe tenerse en cuenta que en 2006 finalizaron los quebrantos impositivos, con lo cual esperamos un menor resultado para 2007 por mayores cargos de dicho impuesto y por menores recuperos de previsiones.
Iniciamos nuestra cobertura con un precio objetivo para fines de 2007 de $ 5,00 por acción y con la recomendación de Comprar.

* Fuente: Allaria Ledesma y Cia. Soc. de Bolsa SA

Actualización Eur/Usd

Luego del fuerte ajuste ocurrido la semana pasada, y de realizada nuestra toma de ganancias, retomamos con posiciones en favor del Euro. Durante ésta semana resultarán claves el día martes, jueves y viernes, por los anuncios económicos que habrá en cada caso. El día martes por la mañana se darán a conocer algunos datos sobre consumo personal en EUA, entre ellos el principal es el PCE Core (la medida de inflación más seguida por el Fed para su toma de decisiones), el jueves por la mañana el Banco Central Europeo (ECB) dará a conocer su decisión sobre la tasa de interés de referencia, la cual se espera se mantenga en su nivel actual de 4%, mientras que lo importante será el anuncio que acompañe a esta decisión. Asimismo, el día viernes se anunciarán varios indicadores acerca de la evolución del mercado de trabajo en EUA.

Desde el punto de vista del análisis técnico, y para el corto plazo, esperamos que la serie retome a niveles cercanos a 1.3750, utilizando como resistencia la misma línea de tendencia que presentaba un soporte antes de ser quebrada durante el proceso de ajuste. En ese momento realizaremos nuestra toma de ganancias a la espera de observar si logra quebrar la citada resistencia o si la respeta y retorna a niveles por debajo de 1.37. Todo esto sin perder de vista los indicadores económicos anunciados previamente, dada su importancia sobre la evolución de estas monedas.

BANCO HIPOTECARIO
(HOLD)
BHIP: $ 2.78
07E: $ 2.90

* Banco Hipotecario ganó $ 72,6 mln en el 2q07 comparado con $ 77,3 mln del 1q07 y $ 72,4 mln del 2q06. Esperábamos $ 64 mln. El ROE fue de 11,4% comparado con 11,8% del 1q07 y 12% del año anterior.
* Los ingresos financieros netos cayeron fuerte de $ 156 mln a $ 77 mln. (aún no está disponible la apertura de los mismos)
* Los ingresos por servicios aumentaron de $ 25 mln a $ 27 mln.
* Los gastos de administración aumentaron de $ 63 mln a $ 78 mln debido a mayores gastos variables y fijos por el aumento de personal y ajustes salariales. En lo que va del año inauguró 6 nuevas sucursales y 29 oficinas comerciales.
* Los ingresos diversos aumentaron de -$ 27 mln a $ 62 mln por recuperos de créditos y desactivación de previsiones negativas. Esto favoreció a que el resultado final sea superior a nuestras expectativas.
* La cartera de préstamos privados creció 18% QoQ o $ 540 mln a $ 3.537 mln, destacándose el aumento de adelantos y préstamos hipotecarios. En términos anuales el crecimiento fue de 59%. La diversificación encarada por el banco en su cartera de préstamos, ha logrado que los préstamos hipotecarios representen el 53% del total, cuando en 2004 eran el 90% y con un stock no muy superior.
* La cartera de depósitos aumentó 19,8% QoQ o $ 147 mln a $ 887 mln. Las otras fuentes de financiación aumentaron en U$S 150 mln por la emisión de deuda que hizo el banco en su equivalente en pesos a tasa fija al 11,25%.

* Fuente: Allaria Ledesma y Cia. Soc. de Bolsa SA

Actualización Eur/Usd

Durante la jornada asiática en el día de hoy el Euro realizó la corrección esperada por nosotros según el informe de ayer, fundamentada en el agotamiento del proceso de suba que se desprendía del análisis técnico. Consecuentemente realizamos la correspondiente toma de ganancias. El ajuste ocurrido superó nuestra expectativa en cuanto a su magnitud. De esta forma, en la mañana de hoy decidimos asumir una nueva posición esta vez en favor del Euro, de cara al Beige Book de la Reserva Federal que se conocerá a las 15hs (hora Arg.). En este informe se detallada la situación macroeconómica norteamerciana, la cual creemos continuará evidenciando una desaceleración en la actividad junto con cada vez más débiles presiones inflacionarias, todo esto en favor de un recorte de tasas del Fed proximamente. De ser así, esto debería repercutir positivamente en la cotización del Euro, dada la fuerte caída registrada en las últimas horas, lo que llevó a la mayoría de los indicadores técnicos a mostrar una situación de sobreventa de la moneda europea. De todas formas, el nivel de apalancamiento que utilizamos para esta estrategia es bajo, 7:1, de manera de incrementarlo y mejorar el promedio en caso de que la serie a pesar del Beige Book continúe en busca de su soporte técnico en 1.3680. Esto tiene como objetivo reducir sustancialmente los riesgos de la operación.

En el gráfico puede observarse el fuerte ajuste comentado en la última vela que representa la evolución de la serie en el día hoy, así como también la reacción de los principales indicadores técnicos (RSI, MACD y Oscilador Estocástico).-

Transportadora gas del sur
TGS: $ 4.55
07E: $5.50

Ante la caída en el precio de la acción, subimos la recomendación de Outperform a Buy. Nuestro precio estimado para fines de 2007 es de $ 5.50 por acción. Actualmente TGS cotiza a FV/EBITDA 08E 6,0x con un P/E 08E de 12,0x, teniendo los múltiplos más bajos del sector.

Tanto la expansión de gasoductos impulsada por el Gobierno, como la ampliación ya finalizada con Aluar, los elevados precios de los líquidos derivados del gas, el reciente swap que mejoró su perfil de deuda y un potencial aumento de tarifas contribuyen a un escenario favorable para la compañía.

* Fuente: Allaria Ledesma y Cia. Soc. de Bolsa SA

Tendencia Eur/Usd

Durante los primeros días de esta semana la tendencia se mantuvo en un rango generalmente por encima de 1.38, pero sin cortar en ninguna oportunidad la resistencia en 1.3845, máximo registrado en la serie histórica. En los próximos días la serie deberá cobrar mayor volatilidad, dada la publicación de diferentes indicadores referidos a la evolución de la economía norteamericana, particularmente a su mercado inmobiliario, el cual se encuentra en el centro de la escena por estos días. Dada la fuerte suba que registra la serie desde su nivel de 1.3275 hace un mes aproximadamente, creemos que técnicamente se encuentra en un punto a partir del cual debería oservarse un ajuste a niveles cercanos a 1.3750. Se desprende de algunos de los indicadores técnicos utilizados en el gráfico el agotamiento del proceso de suba. De todas formas, la tendencia de mediano plazo continúa siendo alcista en favor del Euro, en busca de un nivel de 1.40 en lo que resta del año. Actualmente mantenemos nuestra posición en favor del dólar en un nivel alrededor de 1.38 con un objetivo levemente por encima de 1.3750, y un nivel de apalancamiento bajo, con el objetivo de obtener rédito del ajuste técnico que debería ocurrir durante la semana en curso.