EUR/USD

Tras el esperado ajuste como consecuencia del indicador de Confianza del Consumidor por debajo de las expectativas del mercado anunciado esta mañana, la serie de EUR/USD respetó el soporte en 1.40, rebotando inmediatamente hasta 1.4050. Este comportamiento, desde el punto de vista técnico, sumado al análisis fundamental que venimos haciendo estos días nos está indicando una suba hacia niveles por encima de 1.42 en un primer momento, para luego continuar con la tendencia ascendente hasta 1.44.

En el gráfico de abajo puede observarse la evolución esperada para la serie en el corto plazo.

Evolución ventas minoristas

En relación al indicador de Confianza del Consumidor publicado esta mañana resulta interesante comparar la evolución de las ventas minoristas en la crisis actual en relación con otras crisis históricas.

El colpaso en los valores de los activos financieros, el fin abrupto en la disponibilidad de crédito y el incremento en el riesgo de desempleo, son todos factores que afectan negativamente la confianza del consumidor, lo que se observa, ex post, en el comportamiento de las ventas minoristas. Ya que la economía norteamericana depende muy fuertemente del consumo como motor del crecimiento, la evolución del mismo resulta fundamental con el fin de predecir la recuperación.

En el gráfico de abajo puede observarse claramente que la evolución de las ventas minoristas en esta crisis está muy por debajo del promedio histórico e incluso fuera del límite inferior del rango histórico. El deterioro en las ventas no tiene precedente. No es un dato menor.

Reunión BIS

Durante el fin de semana hubo una reunión del BIS (Bank of International Settlements), entidad creada en 1930 como uno de los pilares fundamentales de la organización financiera internacional.

Uno de los puntos de la agenda fue analizar las políticas fiscales y monetarias llevadas adelante por las diferentes economías con el objetivo de hacer frente a la crisis financiera internacional, así como también discutir acerca de cuál debería ser la estrategia a seguir por las autoridades económicas y los bancos centrales de cara al futuro. El BIS intentó alertar a los bancos centrales a no retrasarse en la salida de esta situación, interpretando esto como, no dudar en comenzar a subir las tasas apenas confirmen que la recuperación económica está en marcha.

El gráfico a continuación resume las políticas monetarias y fiscales implementadas por las principales economías del globo para enfrentar la crisis. Resulta útil a los efectos de comparar las magnitudes de cada una de ellas, cuestión a tener en cuenta al momento de evaluar la salida en cada caso.

Proyecciones Macroeconómicas OECD

En el día de hoy se dieron a conocer proyecciones macroeconómicas por parte de la OECD. A diferencia del Banco Mundial, que hace unos días corrigió a la baja sus estimaciones, la OECD pareciera ser más optimista con respecto a la recuperación de las economías tras la crisis. Entre los puntos interesantes a destacar se encuentran, la recuperación en el crecimiento de los países miembros de la OECD, los cuales presentarían tasas positivas a partir del tercer trimestre de 2009, y la rápida recuperación con retorno a tasas de crecimiento elevadas de los países no OECD, donde el foco está puesto en el grupo de los BRIC (Brasil, Rusia, India y China), quienes continuarán siendo la locomotora de crecimiento del mundo.

Se trata de la contracción más importante en la era de la pos guerra. La tasa tendencial de crecimiento de largo plazo será menor que la que existía al momento.

Ahi van algunos gráficos interesantes:

Comportamiento de las expectativas del mercado frente al comienzo de un ciclo de suba de tasas

El mercado suele anticiparse erróneamente al comienzo de un ciclo de suba de tasas de interés por parte del Fed. Esta vez pareciera que ocurre lo mismo. En los gráficos de abajo se oberva cómo fue el comportamiento en el 93/94, en 03/04, y en la actual.

Se observa también que la Fed no inicia un ciclo de suba de tasas hasta por lo menos seis meses después que la tasa de desempleo comenzó a registrar caídas en sus mediciones. Esto puede verse en el gráfico de abajo.

A partir de estas obervaciones, y otras, como por ejemplo, simulaciones de movimientos de la tasa del Fed Fund en base a la Regla de Taylor según diferentes escenarios, la conclusión es que por el momento es esperable que recién presenciemos un incremento en la tasa hacia mediados de 2010. De esta forma, el argumento que fortaleció al dólar en estos últimos días pierde relevancia, y el mismo debería retomar la tendencia de depreciación registrada en las últimas semanas.