Informes Empresas locales*

INDUPA

Indupa (INDU) registró una ganancia neta de $45,0 mln en el 3q07 vs. $34,8 mln en el 3q06 y $53,8 mln en el 2q07. El deterioro con respecto al trimestre anterior se explica por los menores niveles de producción, como consecuencia de la restriccion energética, y los aumentos registrados en el precio del etileno y la energía eléctrica, los dos principales insumos de la empresa.
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MOLI
Mantener
$ 11,6
08E $ 12,6

* Ante la fuerte suba de la acción en los últimos días (influenciada nuevamente por rumores de venta), bajamos la recomendación de Comprar a Mantener.
* Revisamos muy levemente las estimaciones de resultados para los próximos años, pero subimos también las necesidades de capital de trabajo para este año.
* Además, elevamos los ratios para valuar a Molinos, a la par de lo observado en empresas similares a nivel mundial. Por esta razón, elevamos nuestro precio objetivo para fin de 2008 de $ 11,6 a $ 12,6
* De todas maneras, el potencial de suba de Molinos nos da 8,6% para los próximos catorce meses, por lo que bajamos la recomendación sobre la acción a Mantener.
* Luego de subir 20% en Octubre, los ratios de Molinos se han acercado a los de sus pares internacionales
* Molinos presenta los resultados del 3q07 el 6 de noviembre
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Erar
Mantener
$ 27,85
08E $ 30

* Ante la suba de la acción de 20% en el mes de Octubre, bajamos la recomendación de Comprar a Mantener. La suba fue generada por la oferta que hizo Mittal para adquirir las acciones de Acindar (ambas acciones, Erar y Acin, subieron a la par).
* Mantenemos nuestro target de $ 30 más un dividend yield estimado de 2,6% para fin de 2008. El potencial de suba para los próximos catorce meses es de 10,3%
* Para valuar la compañía utilizamos principalmente ratios.
* Siderar anuncia los resultados del 3q07 el 6 de noviembre (luego del cierre del mercado)

* Fuente: Allaria Ledesma y Cia. Soc. de Bolsa SA

Eur/Usd

Esta semana resulta clave para la evolución de la tendencia del Eur/Usd. Desde el punto de vista del análisis fundamental el día miércoles a las 15,15hs (hora arg.) se dará a conocer la decisión de la Reserva Federal con respecto a la tasa de interés de referencia. Actualmente el mercado descuenta con una probabilidad del 100% aproximadamente que esta decisión será de un recorte en la tasa de un 0,25%, llevándola a un nivel de 4,5%, luego del último recorte de 50bps que tuvo lugar el día 18 de septiembre pasado. Asimismo, la probabilidad que el mercado asigna a un nuevo recorte de 50bps es de apenas el 8%. El precio elevado del petróleo, entre otras cosas, nos lleva a pensar que pueden estar generando presiones inflacionarias, que no permitirían al Fed realizar un nuevo recorte de la magnitud del último. De confirmarse el recorte de 25bps esperado por el mercado deberíamos observar un ajuste en la evolución de la serie del Euro vs. el dólar, ya que la misma se encuentra sobrecomprada desde el punto de vista del análisis técnico. Son importantes también los indicadores de inflación minorista que se publicarán el día jueves, posteriormente a la decisión del Fed.

En el gráfico de abajo puede observarse la evolución de la serie tomando intervalos de 180 min. para el análisis. Queda claro el próximo nivel de resistencia para la serie en 1,4450. Luego de testeada esta resistencia, la corrección de la serie podría alcanzar niveles alrededor de 1,43, lo cual se desprende del análisis de las Ondas de Elliot.

En nuestro fondo AV-FMA mantenemos nuestras posiciones abiertas a favor del dólar, esperando los niveles previamente citados de resistencia para observar el comportamiento de la serie al alcanzarlos y mejorar la posición neta para obtener las ganancias correspondientes en el proceso de ajuste.

TELECOM ARGENTINA*
TECO: $ 14.50
08E: $ 18.00

Tras la reciente caída en el precio de la acción (10% en la última semana) subimos nuestra recomendación de Mantener a Comprar.

Nuestro target para fin de 2008 es de $ 18 por acción, el cual equivale a un FV/EBITDA 2009E de 5.2x y P/E 09E de 13.6x. Actualmente Teco cotiza a 4.6x FV/EBITDA 09E y 11.0 P/E 09E.

El negocio de telefonia celular sigue siendo el principal impulsor del crecimiento de Telecom Argentina, habiendo en los últimos trimestres recuperado los margenes de dicho segmento. Esperamos que la tendencia continue en los próximos trimestres.

*Fuente: Allaria Ledesma y Cia. Soc. de Bolsa SA

Evolución Eur/Usd

Durante esta semana se darán a conocer algunos indicadores acerca de la evolución de la economía de EUA, particularmente de su mercado inmobiliario, donde se encuentra el foco del análisis en estos días, con el objetivo de determinar si la crisis de hipotecas subprime a llegado a su fin. También el día miércoles se conocerán los inventarios de petróleo en EUA, de gran importancia por estos días dada la evolución del precio internacional de este commodity, el cual superó la barrera de los US$90 x barril la semana pasada, encontrándose actualmente alrededor de US$87, y con expectativas de alcanzar los US$100 x barril hacia fin de año, dados los conflictos en medio oriente. La tendencia alcista en el precio del WTI enciende una luz de alerta adicional acerca de la posibilidad de acelerar el proceso contractivo de la economía norteamericana. En caso de confriamarse esto, aumentarían las posibilidades de un recorte adicional en las tasas de interés por parte del Fed.

Según se desprende del análisis técnico, y acompañando el análisis fundamental expuesto en el párrafo anterior, esperamos un ajuste de la serie del Eur/Usd para esta semana. En el gráfico de abajo, donde se muestra la evolución de la serie con periodicidad de 90 min., podemos observar el comportamiento esperado para esta semana, donde el objetivo se sitúa en 1.4016. En este sentido nos encontramos operando nuestro fondo AV-FMA.

Tendencia Eur/Usd

Finalmente, el día viernes se dieron a conocer los indicadores sobre la evolución del PBI y de la inflación, tomando como base de estudio al consumidor individual, en EUA, los cuales, tal como esperábamos, arrojaron resultados que muestran una economía que continúa su proceso de desaceleración en la actividad económica, con presiones inflacionarias contenidas. Estos reultados permitieron a los agentes del mercado especular sobre un nuevo recorte de tasas por parte del Fed antes de fin de año, lo cual generó una nueva caída del dólar frente al Euro, llevándo la cotización a niveles de 1,4270 en el cierre del día viernes.

Nuestra decisión con respecto a las cuentas administradas fue respetada, manteniendo las posiciones cerradas el día viernes, ya que si bien esperábamos estos resultados por el lado de los fundamentals, seguimos observando que la posición técnica nos lleva a predecir un ajuste, por lo menos en el corto plazo. En este sentido continuamos operando esta semana, teniendo en cuenta que el jueves por la mañana se darán a conocer las decisiones del Banco Central de Inglaterra (BoE), y del Banco Central Europeo (ECB), sobre sus tasas de interés, las cuales el mercado espera se mantengan sin cambios. Asimismo, el día viernes por la mañana se conocerán importantes indicadores sobre la evolución del mercado de trabajo en EUA.

En el gráfico de abajo, que muestra la evolución de la serie de Eur/Usd con periodicidad de 180 min., puede verse la evolución de los últimos días y el ajuste de corto plazo esperado por nosotros. En el largo plazo dependerá de seguir de cerca y muy atentamente los indicadores económicos.