Algunas reflexiones sobre el poder de compra de las Reservas Internacionales de China

Hace unos días el Banco Popular de China (PBC) comunicó que sus Reservas Internacionales superaron la barrera de los US$2 trillones. Esto es consecuencia de las constantes intervenciones del Banco Central Chino en el mercado cambiario con el objetivo de mantener artificialmente depreciada su moneda y, de esta forma, conservar la competitividad que permite sostener su modelo de fuerte crecimiento económico basado principalmente en exportaciones.

Esta situación despertó muchas especulaciones alrededor del mundo acerca del poder de compra de estas Reservas y las consecuencias económicas que provocarían sus decisiones de inversión y diversificación, por ejemplo en diferentes monedas. Se suman estos últimos días las expresiones de varias autoridades económicas Chinas en favor de la utilización de una moneda de caracter supranacional que suplante al dólar en cuanto a supremación internacional. Es lógico que la situación económica de los EUA tras la crisis desatada en ese país incomode a las autoridades chinas, dado la fuerte presencia de activos denominados en dólares en sus Reservas Internacionales.

Con fines comparativos planteamos algunas cuestiones interesantes:

* Son equivalentes al valor, a precios de mercado corrientes, de todas las tierras y propiedades de New York, Los Angeles y Boston.

* Son equivalentes al 77% del valor del Nasdaq a fin de junio 2009.

* Son el 73% de la capitalzación bursátil del índice Dow Jones a fin de junio 2009.

* Son el 25% de la capitalización bursátil del S&P500 a fin de junio 2009.

* Es más grande que el PBI combinado de las 74 economías más chicas del mundo en 2008.

* Es más grande que el PBI individual de 155 países, incluyendo Argentina, Dinamarca y SudAfrica.

Entre Abril y Junio de 2009 China acumuló US$177.000 millones, esto implica un crecimiento de:

* US$ 81 millones por hora

* US$ 1.950 millones por día

* US$ 13.700 millones por semana

* US$ 59.300 millones por mes

Para prestarles atención!!!!

Abajo se presenta un gráfico de la evolución de las Reservas desde 1995. La tasa de crecimiento de la etapa final es sorprendente.

Sobre la recuperación económica

Por estos días la atención de los mercados está focalizada en el timing de la recuperación de la economía, tras el fuerte impacto de la crisis financiera sobre la economía real. Observando el comportamiento de algunas series pueden sacarse algunas conclusiones sobre esta situación.

En el primer gráfico se observa el índice ISM Manufacturero, que registró valores dentro de la zona de expansión en la última medición, tras un duro golpe, que lo había llevado a mínimos históricos. En el segundo gráfico se ve la fuerte correlación histórica existente entre el ISM y el índice líder del OCDE. En la última etapa, el índice líder (que funciona como predictor de ciclos económicos) presenta una muy fuerte correlación, mientras que el ISM quedó retrasado, indicando que el camino de recuperación mostrado en el primer gráfico recién comienza.

Por último, un gráfico con un poco de historia que da sustento a la teoría "plucking" elaborada por Milton Friedman, que sostiene que la fortaleza de la recuperación está directamente relacionada con la profundidad de la recesión que la precede. A partir de una simple regresión lineal que toma como datos las recesiones post Segunda Guerra Mundial, vemos que la severidad de esta crisis asegura una fuerte recuperación.

FMI - Actualización Proyecciones Macroeconómicas

La economía global se encuentra saliendo de una recesión sin precedentes en la era post segunda guerra mundial, pero la estabilización y recuperación irán ocurriendo lentamente. El crecimiento económico proyectado para 2009-2010 se incrementó en un 0,5%, desde el proyectado anteriormente (en la publicación de Abril 2009), alcanzando de esta forma una tasa de crecimiento de 2,5% en 2010. Esta proyección se basa en los impactos que están teniendo los paquetes de estímulo implementadas por cada economía para hacer frente a la situación. Se destaca que la caída en la actividad económica está reduciendo su intensidad, aunque el comportamiento es muy diferente según la región o el país de que se trate. Se hace hincapié en el hecho de que si bien se observan signos positivos de recuperación, la recesión global no está terminada, y la recuperación será lenta, a medida que el mercado financiero se vaya recomponiendo. La prioridad en cuanto a políticas debe estar en restaurar la salud de los sistemas financieros. Se destaca el nivel extraordinario de intervención pública en las diferentes economías como un hecho positivo para enfrentar la crisis. El camino debe seguir por el lado de estimular la demanda agregada por el momento.

Abajo pueden observarse algunos gráficos que resumen las principales proyecciones del FMI sobre la economía global. Es importante destacar que la recuperación a nivel global viene de la mano de las economías emergentes, principalmente de los BRIC's.

Situación del mercado de trabajo en EUA

En el día de ayer se conoció el reporte de empleo en EUA, que presentó una destrucción de empleos por encima de lo esperado por el mercado y situó a la tasa de desempleo en 9,5%. Estos datos fueron interpretados por el mercado como una mala señal en relación a las expectativas acerca de una recuperación de la actividad económica en el corto plazo. La recomposición del mercado de trabajo es clave, como condición necesaria, para lograr la recuperación del consumo, el crédito, y la dinámica en la actividad económica.

En los gráficos de abajo se resume un cuadro de situación del mercado de empleo en los EUA.

Análisis Técnico AUD/USD

A continuación realizamos un breve análisis basado en Ondas de Elliot a la evolución del AUD/USD.

El rebote desde 0,7777 (alcanzado el 23/06) señala que la onda iv. finalizó (la onda iv. es la consecuencia de la corrección tras el tope de la onda iii.). Una contracción actualmente debería quedar contenida en 0.7980. En caso de respetarse ese soporte se habilitaría un nuevo rally en la serie, que la llevaría a testear la resistencia en 0.8238, que en caso de ser quebrada habilitaría la siguiente resistencia en 0.8265, y luego seguiría hacia el target C en 0.8292 (que se trata de la proyección de Fibonacci 1.618 del recorrido 0.6007-0.7270). De esta forma, a partir del análisis de la serie con periodicidad diaria la onda B debería alcanzar 0.8383 (correspondiente a la contracción de Fibonacci 50% del recorrido 0.9851-0.6007) y luego alcanzaría la resistencia en 0.8520, alcanzada previamente el 22/09/08.

En caso de quebrarse la comentada resistencia en 0.7980, y registrar el cierre diario por debajo de ese nivel, la corrección debería estar contenida en 0.7920 (contracción de Fibonacci 61,8% del recorrido 0.7777-0.8156). En caso de quebrarse este soporte el siguiente debería presentarse en 0.7830. A partir de allí un nuevo rally comenzaría para la serie.

En los gráficos de abajo puede observarse el análisis de Ondas de Elliot comentado.

En estos momentos la serie se encuentra testeando los soportes, de manera que nos encontramos armando posiciones en este sentido con un target en 0.85.-

Proyecciones Macroeconómicas Fed San Francisco

En el día de hoy la Fed de San Francisco dió a conocer sus proyecciones maecroeconómicas. Como puede verse en los gráficos, se espera una recuperación económica muy próxima, reflejada en una variación interanual positiva para la medición del tercer trimestre de este año. Luego, la tendencia creciente lleva a una tasa de crecimiento del 4% anual para fines de 2010. Cabe aclarar que, como puede verse en el segundo gráfico, se trata de la recuperación más lenta en términos comparativos con otras crisis de los últimos años. Asimismo, es muy importante tener en cuenta que, a pesar de proyectarse un recuperación en la tasa de inflación, la misma tiende a 1% anual para fines de 2010, medida a través del PCE. El Fed fija como tope de inflación tolerable un 2,2% anual medido a través de este indicador. Estas proyecciones ponen en evidencia nuestro argumento en favor de que la recuperación económica no generará presiones inflacionarias en el corto plazo.