Acin
Comprar
$ 4,08
07E $ 6,2

* Acindar presentó en el 2q07 una ganancia de $ 107,7 mln, en línea con nuestras expectativas y por debajo de los $ 127,8 mln del 1q07 debido a una menor ganancia financiera y otros gastos puntuales
* De todas maneras el EBITDA del trimestre, de $ 202,4 mln, fue muy similar a los $ 199,7 mln del 1q07 (estimábamos $ 203,7 mln)
* El margen EBITDA del trimestre bajó a 26,9% (vs 28,8% en 1q07 y 34,6% en 2q06)
* A pesar del mal clima, los despachos al mercado local aumentaron 8,5% QoQ (disminuyendo exportaciones) y el mix de precios aumentó 6,3% QoQ. La suba de materias primas, energía y mano de obra y la importación de palanquilla y arrabio, más que compensaron el aumento de precios. No obstante, hay que tener en cuenta que en este trimestre, y en el siguiente, los costos de Acindar están afectados por la compra de productos semielaborados, en gran medida para hacer frente a la parada de planta por el aumento de capacidad.
* Mantenemos nuestras proyecciones de resultados. Esperamos que los márgenes de Acindar tengan una leve caída adicional en el 3q07 por la importación de semielaborados y algún efecto leve de la restricción energética, pero esperamos una recuperación a partir del 4q07, una vez que la compañía ponga en marcha su mayor capacidad de producción
* Esperamos que la producción de Acindar se incremente paulatinamente en 2008, hasta alcanzar 1,65 mln de toneladas/año en 2009 (actualmente 1,4 mln ton/año).
* Mantenemos la recomendación de Comprar con un target de $ 6,2 para fin de 2007. Acindar cotiza actualmente a 3,2x EBITDA 07E y 2,8x EBITDA 08E.

* Fuente: Allaria Ledesma y Asoc. Soc. de Bolsa SA