Moli *
Comprar
$ 8,19
07E $ 9,6

* Molinos presentó en el 2q07 una ganancia de $ 96,9 mln, por arriba de los $ 49 mln del 1q07 y superior a nuestra expectativa de $ 71,3 mln (debido a diferencias en Impuesto a las Ganancias y en resultado por tenencia de marcas)
* El resultado operativo, de $ 100,7 mln, superó los $ 74,7 mln del 1q07 pero fue levemente menor a nuestra proyección de $ 104 mln
* El EBITDA fue de $ 139,1 mln, superando los $ 95,5 mln del 1q07 y 9% más que nuestra estimación de $ 127,8 mln debido al mayor resultado por tenencia de marcas (que Moli lo considera dentro del EBITDA).
* El EBITDA en el segmento de commodities subió de $ 65 mln en el 1q07 a $ 88 mln (por debajo de nuestra estimación de $ 96,8 mln).
* El EBITDA de marcas creció de $ 30 mln a $ 51 mln (que se explica principalmente por un resultado por tenencia de +$ 15 mln), superando nuestra expectativa de $ 31 mln
* La caja neta del trimestre fue muy negativa (fuerte suba en el capital de trabajo)
* Actualizamos nuestras proyecciones de resultados para reflejar principalmente los sostenidos márgenes en el negocio de granel
* Subimos el precio objetivo para fin de 2007 a $ 9,6 por acción, y subimos la recomendación de Mantener a Comprar (DCF y P/VL)

Preferimos utilizar principalmente la valuación por DCF y por P/Valor Libros para determinar nuestro precio objetivo para Molinos, ya que consideramos que los márgenes del negocio de graneles caerán en el futuro, por lo que los resultados futuros de la compañía serían menores a los del 2007 y 2008.
No obstante, hay que resaltar el momentum que han adquirido los números de Molinos, con resultados y márgenes crecientes, por lo que el precio de la acción podría superar el precio teórico al que arribamos por un modelo de valuación de largo plazo (descuento de flujo de fondos).

* Fuente: Allaria Ledesma y Cia. Soc. de Bolsa SA