Petrobras Energia Participaciones
PBE: $ 3,4307E: $ 4,90(Comprar)
Resultado 3q06: No es tan malo como parece

Petrobras Energía Participaciones ganó $ 187 mln en el 3Q06 comparado con $ 145 mlndel 3Q05 y $ 298 mln del 2Q06. Esperábamos $ 167 mln.
A partir de abril de 2006, las operaciones en Venezuela dejaron de consolidarse línea a línea para ser expuestas como un resultado de inversiones no corrientes. Por lo tanto, las cifras comparativas deben ser consideradas con esa particularidad.
Las ventas aumentaron 8,6% YoY a $ 2.964 mln, con mejoras en todos los segmentos, por un doble efecto de precio y cantidad. Excluyendo Venezuela del comparativo, las ventas crecieron 20,7%.
El EBITDA cayó de $ 817 mln en el 3Q05 a $ 716 mln. Nuestra estimación era $711 mln.
Diversos factores afectaron negativamente los resultados de este período. Los más relevantes fueron la reversión del aumento tarifario en Edesur que Pbe consolida por su participación en Distrilec (-$ 50 mln) y la acumulación de stocksen Refinación por la parada de la planta San Lorenzo con motivo de la ampliación de la capacidad instalada de 32,5% (-$ 92 mln).
Por lo tanto, el resultado del 3Q06 no es tan malo como parece a la luz de las circunstancias especiales acontecidas durante el trimestre. El 4Q06, en cambio,incluirá la venta de los stocks acumulados en refinación (implica además menores eliminaciones entre negocios) e incluirá mayores ventas por la ampliación de la capacidad instalada.

Mantenemos nuestro precio estimado en $ 4,90 por acción para fines de 2007 con una recomendación de Comprar.*

*Fuente: Allaria Ledesma y Cia Soc de Bolsa SA