Telecom Argentina
Teco: $ 10,25 07E: $ 11,50(Outperform)
Resultados 3Q06: Crecimiento fuerte y sostenido

Telecom Argentina ganó $ 65 mln en el 3Q06 comparado con una ganancia de $ 1.165 mln del 3Q05, período en el cual se había registrado un resultado extraordinario por la reestructuración de su deuda financiera. La diferencia con nuestra estimación de $120 mln se debe al mayor cargo por impuesto a las ganancias.
Las ventas crecieron 29% YoY y 9% QoQ a $ 1.905 mln, superando nuestra estimación de $ 1.811 mln. En telefonía celular aumentaron 55% YoY y 15% QoQ con un crecimiento en la cartera de clientes de 46% YoY y 12% QoQ, a 7,7 mln de usuarios en Telecom Personal.
El EBITDA también mejoró de $ 509 mln a $ 612 mln (esperábamos $ 607 mln).Sin embargo, el margen cayó de 34,6% en el 3Q05 a 32,2% (esperábamos 33,5%).
El cargo por impuesto a las ganancias fue de -$ 28 mln contra -$ 131 mln de laño anterior. Esperábamos un cargo positivo de $ 24 mln similar al registrado en los primeros dos trimestres del año ($ 32 mln y $ 34 mln).
El crecimiento en celulares no se desacelera. En los últimos tres años, la base de clientes creció a un ritmo de 10% por trimestre, ampliando el grado de penetración de 30% al 70% de la población, y se espera alcance 85% en 2007. Sin embargo, el costo de este rápido crecimiento ha sido una caída en márgenes y una pérdida en market share de 34% a 28%.
Dado que la economía Argentina y el sector de telecomunicaciones sigue creciendo y con proyecciones a aumentar los niveles de consumo, hemos modificado nuestras estimaciones. Sin embargo, mantenemos nuestro precio estimado para fines de 2007en $ 11,50 por acción con la recomendación de Outperform.*

*Fuente: Allaria Ledesma y Cia Soc de Bolsa SA